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據(jù)港媒報(bào)道，消費(fèi)環(huán)節(jié)自今年初持續(xù)積弱，但生活用紙板塊股價(jià)表現(xiàn)逆市呈強(qiáng)，原因是需求增長(zhǎng)穩(wěn)定，不受經(jīng)濟(jì)周期所困。目前內(nèi)地經(jīng)濟(jì)仍處摸底階段，刺激政策效果能否傳遞至實(shí)體經(jīng)濟(jì)需時(shí)觀察。
　　行業(yè)亮點(diǎn)
　　1. 消費(fèi)量復(fù)合年增長(zhǎng)7%
　　生活用紙行業(yè)是個(gè)抗周期的投資選擇，在經(jīng)濟(jì)不景氣下，這行業(yè)防守性更為明顯。原因不難理解，當(dāng)經(jīng)濟(jì)氣候轉(zhuǎn)差，企業(yè)以至個(gè)人都會(huì)減少投資和消費(fèi)，而生活用紙卻屬生活必需品，需求相對(duì)穩(wěn)定，故受大圍經(jīng)濟(jì)環(huán)境轉(zhuǎn)差的沖擊較少。
　　更重要是，內(nèi)地的生活用紙行業(yè)生態(tài)，與已發(fā)展地區(qū)有所不同，內(nèi)地的發(fā)展空間仍然很大，需求可保持穩(wěn)定且快速增長(zhǎng)。2011年內(nèi)地生活用紙消費(fèi)量達(dá)525萬(wàn)噸，增長(zhǎng)12.7%;銷(xiāo)售額662億元人民幣，增長(zhǎng)21.9%，是全球第三大生活用紙消費(fèi)區(qū)域，僅次于美國(guó)和西歐。但以人均計(jì)，目前內(nèi)地人均生活用紙消費(fèi)量?jī)H3.5千克，而歐美的人均用紙量卻可達(dá)15至25千克。國(guó)金證券估計(jì)，到2020年，生活用紙消費(fèi)量將可達(dá)900萬(wàn)噸，復(fù)合年增長(zhǎng)7%。從圖一可見(jiàn)，過(guò)去數(shù)十年新興市場(chǎng)(包括中國(guó))在生活用紙上的使用量占比持續(xù)擴(kuò)大。
　　2. 產(chǎn)品種類(lèi)少 發(fā)展空間仍大
　　要分析生活用紙這個(gè)市場(chǎng)，先要了解行業(yè)特性。所謂的生活用紙，其實(shí)包括廁用衛(wèi)生紙、軟抽紙、手帕紙、盒巾紙，廚房用紙、擦手紙等各類(lèi)產(chǎn)品。不過(guò)，在中國(guó)市場(chǎng)廁用衛(wèi)生紙占比高達(dá)66.5%，非卷紙類(lèi)只占余下的33.5%。
　　廁用衛(wèi)生紙屬于最基本的生活用紙類(lèi)型，尤其現(xiàn)時(shí)在較落后城市及鄉(xiāng)鎮(zhèn)，廁用衛(wèi)生紙是剛打進(jìn)市場(chǎng)，正經(jīng)歷快速增長(zhǎng)階段，只有一、二線城市才出現(xiàn)較多層次的產(chǎn)品，進(jìn)入產(chǎn)品升級(jí)階段。這反映紙類(lèi)產(chǎn)品在內(nèi)地市場(chǎng)仍未完全成熟，產(chǎn)品仍很單元，生產(chǎn)商有空間提升產(chǎn)品質(zhì)素，借此以排除其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。
　　3. 木漿減價(jià) 紙品業(yè)成本降
　　生活用紙生產(chǎn)商的主要成本來(lái)自木漿，以?xún)?nèi)地4大品牌之一的中順潔柔為例，木漿占總成本近六成。因此，木漿價(jià)格的起跌對(duì)企業(yè)的成本以至毛利都有著關(guān)鍵作用。
　　自2011年底起，木漿價(jià)格便持續(xù)回落，一般來(lái)說(shuō)，生產(chǎn)商會(huì)在木漿原料低價(jià)時(shí)囤積原材料，然后在接著的1至2個(gè)季度便可體現(xiàn)毛利率有所改善。事實(shí)上，5月份以來(lái)，各類(lèi)木漿價(jià)格仍在下降，目前烏針、布針和銀星的價(jià)格已跌破年初低點(diǎn)，可以預(yù)期，龍頭企業(yè)有可能啟動(dòng)新一輪補(bǔ)庫(kù)存，今年生產(chǎn)商將繼續(xù)受惠于低價(jià)原料。
　　木漿價(jià)格將會(huì)持續(xù)偏低，因?yàn)榄h(huán)球經(jīng)濟(jì)低迷，市場(chǎng)對(duì)原材料的需求減少;此外，全球木漿產(chǎn)能于今年下半年進(jìn)入釋放期，由現(xiàn)在至2015年全球(除中國(guó)外)大型木漿新增產(chǎn)能達(dá)1，320萬(wàn)噸，有機(jī)會(huì)出現(xiàn)供過(guò)于求現(xiàn)象。這些對(duì)于紙品生產(chǎn)商都屬于長(zhǎng)遠(yuǎn)利好因素。
　　市場(chǎng)剛踏入洗牌期
　　根據(jù)AC Neilson的調(diào)查，影響內(nèi)地消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)生活用紙的因素主要是使用經(jīng)驗(yàn)與價(jià)格，兩者均逾40%。生活用紙的質(zhì)素分別不太明顯，要提升消費(fèi)者對(duì)產(chǎn)品的忠誠(chéng)度并不容易，一般來(lái)說(shuō)，消費(fèi)者會(huì)在相同層次的各個(gè)品牌之間隨意選擇，對(duì)產(chǎn)品的價(jià)格敏感度亦不高。此外，由于紙類(lèi)產(chǎn)品的體積大、不易儲(chǔ)存，分銷(xiāo)商的銷(xiāo)售利潤(rùn)不高，故很重視品牌效應(yīng)，在有限的銷(xiāo)售空間下，首選是去貨速度較快的品牌。
　　于是，生產(chǎn)商為了爭(zhēng)取客戶(hù)忠誠(chéng)度及銷(xiāo)售渠道的配合，便要致力為商品包裝、宣傳，凸顯品牌的獨(dú)突性。
　　現(xiàn)處于中度集中階段
　　前內(nèi)地生活用紙4大品牌分別是恒安、唯達(dá)、金紅葉及中順潔柔，合共市占率約32%，但市場(chǎng)集中度僅算踏入中級(jí)(一般來(lái)說(shuō)，4大品牌市占率高于60%為高度集中;30%至60%為中度集中;30%以下為低度集中)，現(xiàn)階段又稱(chēng)洗牌期，品牌由分散趨向集中，惟暫時(shí)未有一家能取得15%以上市占率，離寡頭壟斷之局尚遠(yuǎn)。